Strategie Oparte Na Opcjach Zarządzanie Portfelem

10 opcji Strategie Know. Too często handlowcy wchodzą w grę opcji z niewielkim lub nie rozumiejąc, ile strategii opcji są dostępne, aby ograniczyć ich ryzyko i zmaksymalizować zwrot z niewielkim wysiłkiem, jednak przedsiębiorcy mogą nauczyć się korzystać elastyczności i pełnej mocy opcji jako pojazdu handlowego. Mając to na uwadze, wspólnie pokazaliśmy pokaz slajdów, który mamy nadzieję skrócić krzywą uczenia się i skierować Cię w dobrym kierunku. Często zdarza się, że handlowcy wchodzą w grę opcji z niewielkim lub nawet nie rozumiejąc, ile strategii opcji jest dostępnych w celu ograniczenia ich ryzyka i maksymalizacji zwrotu z niewielkim wysiłkiem, jednak przedsiębiorcy mogą nauczyć się korzystać z elastyczności i pełnej mocy opcji jako pojazdu handlowego Z tym w umysł, połącziliśmy ten pokaz slajdów, który mamy nadzieję skrócić krzywą uczenia się i skierować Cię we właściwy kierunek1. Objęte Call. Aside poza zakupem opcji nagi call, możesz również zaangażować się podstawowa strategia call-call lub buy-write W tej strategii można by kupić aktywa w całości, a równocześnie jednocześnie pisać lub sprzedawać opcję kupna na tych samych zasobach Twój wolumen aktywów będących własnością powinien być równy liczbie aktywów stanowiących podstawę opcji kupna Inwestorzy często korzystają z tej pozycji, gdy mają krótkoterminową pozycję i neutralną opinię dotyczącą aktywów, a także chcą generować dodatkowe zyski poprzez otrzymanie premii za połączenia lub chronić przed potencjalnym spadkiem wartości aktywów bazowych. , czytaj Strategie Called Call dla Spadającego rynku.2 Żonaty Put. W strategii zawierającej małżeństwo, inwestor, który kupuje lub obecnie posiada określony składnik aktywów, np. akcje, jednocześnie kupuje opcję put na równoważną liczbę akcji Inwestorzy będą używać tej strategii gdy są uprzywilejowani ceną aktywów i chcą chronić się przed potencjalnymi krótkoterminowymi stratami Ta strategia zasadniczo działa jak po ubezpieczeniu licyjnej i ustanawia podłogę, jeśli cena aktywów spadnie dramatycznie Więcej informacji na temat tej strategii można znaleźć w artykule Married Puts A Relative Relief.3 Bull Call Spread. In strategia spreading byka, inwestor będzie jednocześnie kupować opcje kupna w określonym strajku cena i sprzedaż tej samej liczby wywołań z wyższą ceną strajku Obie opcje kupna będą miały ten sam miesiąc wygaśnięcia i aktywa bazowe Ten typ strategii spreadu pionowego jest często używany, gdy inwestor jest uparty i spodziewa się umiarkowanego wzrostu cen podstawowych aktywa Aby dowiedzieć się więcej, przeczytaj Pionowe Bull i Bear Credit Spreads.4 Bear Put Spread. Niedźwiedź umieścić Spread strategii jest inną formą pionowego rozprzestrzeniania się jak Spread Spread byka W tej strategii, inwestor będzie jednocześnie kupować put opcji w konkretnej cenie strajku i sprzedać taką samą liczbę ofert za niższą cenę strajku Obie opcje są dla tego samego składnika aktywów bazowych i mają tę samą datę wygaśnięcia Ta metoda jest używana, gdy przedsiębiorca jest niechciane i oczekuje spadku ceny aktywów bazowych Oferuje zarówno niewielkie zyski, jak i ograniczone straty Więcej informacji na temat tej strategii można znaleźć w artykule Bear Put Sparing A Roaring Alternative na krótkie sprzedawanie.5 Protective Collar. Achronna strategia kołnierza jest realizowana poprzez wykupienie opcja wpłaty gotówkowej i zapisanie opcji wykupu w tym samym czasie dla tego samego zasobu bazowego, takiego jak akcje Ta strategia jest często wykorzystywana przez inwestorów po długiej pozycji w akcjach znacząco wzrosła zyski W ten sposób inwestorzy mogą zablokować zyski bez sprzedaży swoich udziałów Więcej informacji na temat tych typów strategii można znaleźć w artykule Don t Zapomnij o ochronnej kołnierzu i jak działa ochronna6. zarówno opcja call and put z taką samą ceną wykonania, bazowym dniem i terminem wygaśnięcia jednocześnie Inwestor często użyje tej strategii, gdy wierzy, że cena instrumentu bazowego zostanie przeniesiona e znacząco, ale nie wiadomo, jaki kierunek będzie się zajmował Ta strategia pozwala inwestorowi na utrzymanie nieograniczonych zysków, a strata jest ograniczona do kosztu kontraktów na opcje Więcej informacji można przeczytać w artykule "Strategia wyrównania" Proste podejście do neutralnego rynku.7 Długie Konflikt. W strategii długiej sabotażu inwestor kupuje opcję kupna i sprzedaży z taką samą dojrzałością i aktywami bazowymi, ale z różnymi cenami za strajk Cena strajku powinna być niższa od ceny strajku opcji kupna, a oba opcje będą być z pieniędzy Inwestor, który używa tej strategii, uważa, że ​​cena bazowa aktywów będzie miała duży ruch, ale nie jest pewien, w jakim kierunku dojdzie do skutku Straty są ograniczone do kosztów obydwu opcji strangles będzie zazwyczaj mniej kosztowny niż straddles bo opcje są wykupione z pieniędzy Więcej informacji na ten temat można znaleźć w artykule "Get a Strong Hold On Profit With Strangles". Butterfly Spread. All strategie do tego momentu ponownie zapytał kombinację dwóch różnych pozycji lub kontraktów W strategii opcji rozłożenia motyli inwestor połączy zarówno strategię spreadu byków, jak i strategię opłacania niedźwiedzia i wykorzystują trzy różne ceny za strajk Na przykład jeden rodzaj rozprzestrzeniania się motyli obejmuje zakup jednego połączenia opcja w najniższej cenie strajku, sprzedając dwie opcje kupna po niższej cenie strajku, a następnie opcję ostatniego połączenia z jeszcze wyższą niższą ceną strajku Więcej informacji na temat tej strategii można znaleźć w sekcji "Ustawianie pułapek zysku z udziałem motyli". Iron Condor. Inną bardziej interesującą strategią jest i ron condor W tej strategii inwestor jednocześnie posiada długie i krótkie miejsce w dwóch różnych strategiach strangle Kondorat żelaza jest dość złożoną strategią, która zdecydowanie wymaga czasu na naukę, a praktyka master Zalecamy przeczytanie więcej o tej strategii w "Lotach z żelazkiem" Condor, jeśli masz ochotę na żelazne kondory i spróbować strategii dla siebie bez ryzyka korzystając z narzędzia Investopedia Simulator.10 Iron Butterfly. Ostateczną strategią opcji, którą tutaj pokażemy, jest motyl żelaza W tej strategii inwestor połączy długie lub krótkie ramię z jednoczesnym kupnem lub sprzedażą uduszenia Chociaż podobna do rozproszenia motyl ta strategia różni się, ponieważ wykorzystuje zarówno połączenia, jak i stawia, w przeciwieństwie do jednego lub drugiego zysku i straty, są ograniczone w określonym zakresie, w zależności od cen strajku zastosowanych opcji Inwestorzy często korzystają z opcji "out-of-the-money" w celu zmniejszenia kosztów, przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka Aby lepiej zrozumieć tę strategię, zapoznaj się z artykułem "Co to jest strategia Opcji Motyli Żelazowych". Artykuły strategiczne jako portfel prawdziwych opcji. Kiedy kierownictwo tworzy strategię, projektują siebie i swoją organizację w przyszłości, tworząc drogę z miejsca, gdzie są teraz, gdzie chcą być kilka lat w dół drogi Na konkurencyjnych rynkach nikt nie oczekuje sformułowania szczegółowego długoterminowego planu a następnie postępuj bezmyślnie Jak tylko zaczniemy ścieżkę, zaczniemy poznawać warunki biznesowe, działania konkurentów, jakość naszych przygotowań, itd. i musimy elastycznie reagować na to, czego się uczymy Niestety, najbardziej popularne narzędzie finansowe szacując wartość strategii, wycena DCF metodą zdyskontowanych przepływów pieniężnych zakłada, że ​​będziemy postępować zgodnie z wcześniej ustalonym planem, bez względu na to, jak zdarzały się wydarzenia. Lepsze podejście do wyceny uwzględniałby zarówno niepewność związaną z działalnością, jak i aktywne podejmowanie decyzji wymaganych dla strategia sukcesu Pomogłaby kierownictwu strategicznie rozwodzić się na nogach, zdobywając wartość, która polega tylko na zarządzaniu aktywnym, a nie biernym. Opcje mogą zapewnić takie dodatkowe zrozumienie Postępy w zakresie wydajności obliczeniowej i zrozumienia cen opcji w ciągu ostatnich 20 lat sprawiają, że teraz możliwe, aby rozpocząć analizę strategii biznesowych jako łańcuch rzeczywistych opcji W rezultacie kreatywna forma strategii Utrata może być informowana wcześniej przez analizę wyceny, a nie później. Wgląd finansowy może rzeczywiście przyczynić się do kształtowania strategii, a nie być spoczywszy na faktycznym wykonaniu sprawdzania liczb. W finansowym znaczeniu strategia biznesowa jest znacznie bardziej podobna do serii opcji niż szeregu statycznych przepływów pieniężnych Wykonywanie strategii niemal zawsze obejmuje wykonywanie szeregu ważnych decyzji Niektóre działania podejmowane są natychmiast, a inne są celowo odroczone, dzięki czemu kierownicy mogą zoptymalizować się w miarę zmian sytuacji Strategia wyznacza ramy, w ramach których podejmowane będą przyszłe decyzje ale w tym samym czasie pozostawia miejsce na naukę od ciągłych wydarzeń i na uznanie działania w oparciu o to, czego się uczy. W finansowym znaczeniu strategia biznesowa jest czymś więcej niż szereg opcji, niż jest to seria statycznych przepływy środków pieniężnych. W celu rozważenia strategii jako portfeli związanych z prawdziwymi wariantami, niniejszy artykuł wykorzystuje ramy przedstawione w "Możliwości inwestycyjne" jako "Re al Opcje Wprowadzenie do numerów HBR Lipiec Sierpień 1998 W tym artykule wyjaśniono, jak dostać się z konwencjonalnej wartości DCF do wartości opcji dla typowego projektu, innymi słowy, chodzi o to, jak zdobyć numer W tym artykule poszerzono te ramy, mogą być wykorzystane do poprawy podejmowania decyzji dotyczących kolejności i harmonogramu portfolio inwestycji strategicznych. Metafora ogrodniczego Opcje jako pomidory. Opanowanie portfolio opcji strategicznych jest takie, jak uprawa ogrodu pomidorów w nieprzewidywalnym klimacie Spacer do ogrodu na dany w sierpniu, a można zauważyć, że niektóre pomidory są dojrzałe i doskonałe Każdy ogrodnik będzie w stanie odebrać i zjeść je natychmiast Inne pomidory są zgniłe Żadne ogrodnik nigdy nie będzie musiał je wybrać Te przypadki na ekstremalnych teraz i nigdy nie są łatwe decyzje dla Ogrodnik do zrobienia. Pomiędzy pomidorami są różne perspektywy Niektóre są jadalne i mogą być zbierane teraz, ale skorzystałyby z więcej czasu na winorośli Doświadczony g ardener pobiera je wcześnie tylko wtedy, gdy wiewiórki lub inni konkurenci prawdopodobnie otrzymają je Inne pomidory nie są jeszcze jadalne i nie ma sensu zbieranie ich teraz, nawet jeśli wiewiórki je dostają Są jednak wystarczająco daleko wzdłuż i jest wystarczająco dużo czasu w tym sezonie, że wiele dojdzie do dojrzewania bez szkody i ostatecznie zostanie wybranych Inni inni wyglądają mniej obiecująco i nie mogą dojrzewać przed końcem sezonu Ale przy większej ilości słońca lub wody, mniej chwastów lub po prostu szczęścia, nawet niektóre z tych pomidorów mogą sprawiają, że są wreszcie małe zielone pomidory i późne kwiaty, które mają małe prawdopodobieństwo dojrzewania i dojrzewania przed zakończeniem sezonu Nie ma żadnej wartości w ich zbieraniu, a mogą one pozostać na winorośli. Większość doświadczonych ogrodników potrafi klasyfikuj pomidory w ogrodzie w danym momencie Poza tym dobrze ogrodnicy również rozumieją, jak ogród zmienia się z czasem Na początku sezonu, żaden z owoców nie wchodzi teraz w posiadanie lub nigdy t dzień, wszystko wpada w jeden lub drugi, ponieważ czas się skończył Ciekawe pytanie brzmi: Co ogrodnik robi w sezonie, a rzeczy zmieniają się na tydzień. W ostatnim dniu ogrodnik czysto pasywny odwiedza ogród w sezonie, wybiera dojrzałe pomidory i wraca do domu Weekendowy ogrodnik często odwiedza i wybiera dojrzałe owoce, zanim się roje lub wiewiórki pobudzą aktywnych ogrodników Nie tylko oglądają ogród, ale, na podstawie tego, co widzą, pielęgnować i pielęgnować, starając się uzyskać więcej między pomidorami, aby rosnąć i dojrzewać, zanim skończy się czas. Oczywiście, pogoda jest zawsze pytaniem, a nie wszystkie pomidory zrobią to. oczekują, że aktywny ogrodnik będzie cieszył się wyższą wydajnością w większości lat niż biernym ogrodnikiem. W opcjonalnej terminologii aktywni ogrodnicy robią coś więcej niż tylko podejmowanie decyzji dotyczących ćwiczeń lub nie zdecydują się na nich, monitorują opcje i szukają sposobów na e podstawowych zmiennych determinujących wartość opcji, a ostatecznie wyników. Ustalanie cen może pomóc nam stać się bardziej efektywne, aktywni ogrodnicy na kilka sposobów. Pozwala nam oszacować wartość uprawy całego roku, a nawet wartość pojedynczego pomidora przed faktycznie kończy się sezonem Pomaga również ocenić perspektywy każdego pomidora w miarę postępów sezonu i mówi nam, że po drodze, które wybrać i które pozostawić na winorośli Wreszcie, może zasugerować, co zrobić, aby pomóc tym, którzy pomidorów dojrzewają przed koniec sezonu. Tour of Option Space. Instead działki ogród, wizualizować prostokąta we'll call przestrzeni opcjonalnej Space opcja jest określona przez dwa wskaźniki opcjonalne wartości, z których każdy przechwytuje inną część wartości związanych z możliwością odroczenia inwestycja Opcja może pomóc rozwiązać problemy aktywnego ogrodnika zadbać o to, czy zainwestować, czy to nie, czy wybrać, czy nie wybrać, kiedy inwestować, a co robić w międzyczasie. Spróbuj krótko przegląd t wo, które zostały opracowane w ramach możliwości inwestycyjnych jako realnych opcji Pierwszy metryk zawiera wszystkie zwykłe dane przechwycone w wartości bieżącej netto NPV, ale dodaje wartość czasu, która może odroczyć inwestycję Zadzwoniliśmy do metryki NPV q i określiliśmy ją jako wartość aktywa bazowe, które zamierzamy zbudować lub przejąć podzielone przez wartość bieżącą wydatków niezbędnych do ich budowy lub zakupu Podsumowując, jest to stosunek wartości do kosztu Dla wygody, oto nazwijmy to naszą wartością do kosztu metrycznie zamiast NPV q, ale pamiętaj, że wartość i koszt odnoszą się do aktywów projektu, a nie opcji tych aktywów. Kiedy metryczna wartość do wartości od zera do jednego, mamy projekt warty niższy niż ten koszty, gdy metryka jest większa niż jeden, projekt jest wart więcej niż obecna wartość tego, co kosztuje. Drugi metry nazwiemy naszą zmiennością metryczną. Mierzy, ile zmian może się zmienić przed podjęciem decyzji inwestycyjnej. na jak niepewna lub ryzykowna, przyszła wartość omawianych aktywów jest io ile możemy odroczyć decyzję Pierwszy z nich jest rejestrowany przez wariancję na okres zwrotu aktywów, ostatni z nich to czas, w którym upłynął wygaśnięcie. W poprzednim artykule drugi metryk zwany skumulowaną zmiennością. Przestrzeń robocza jest określona przez te dwa metryki, z wartością do kosztu na osi poziomej i zmiennością na osi pionowej. Zobacz wykres Opcjonalna przestrzeń jest definiowana przez dwa wskaźniki opcjonalno-wartościowe Zwykła konwencja jest aby narysować przestrzeń jako prostokąt, a wartość metryczna wzrastająca od lewej do prawej jej wartości minimalnej wynosi zero, a wskaźnik zmienności wzrastający od góry do dołu jego wartość minimalna również wynosi zero Wewnątrz wnętrza prostokąta, opcja wartość wzrasta w miarę wzrostu wartości metrycznych, tj. z dowolnego miejsca w przestrzeni, jeśli przesuniesz się w dół, w prawo lub w obu kierunkach równocześnie, wartość opcji wzrasta. Powierzchnia jest definiowana przez dwie metryki wartości opcji Możemy użyć dwóch wskaźników opcjonalnych do zlokalizowania projektów w przestrzeni opcji Przenoszenie w prawo lub w dół odpowiada wyższej wartości opcji. Jak robi przestrzeń opcji pomagająca nam w strategii Strategia biznesowa to szereg podobnych opcji, tak jakby stan jednego pomidora rzeczywiście wpłynął na rozmiar lub dojrzałość innego w pobliżu To oczywiście sprawia, że ​​rzeczy są bardziej skomplikowane Zanim zbadamy strategię, niech najpierw rozważę prostszą okoliczność, w której pomidory rosną w ogrodzie nie wpływają na siebie nawzajem Aby to zrobić, musimy zbadać przestrzeń opcji. W prawdziwym ogrodzie dobre, złe i pomiędzy pomidorami mogą się pojawić gdziekolwiek nie w przestrzeni opcjonalnej, gdzie znajduje się sześć oddzielnych regionów, z których każda zawiera odrębny rodzaj opcji i odpowiednia recepta zarządzająca Wykopujemy przestrzeń w odrębne regiony, wykorzystując informacje o miarach wartości i kosztu, a także konwencjonalnych NPV. Jaka jest dodatkowa wartość podziału o Przestrzeń w tej tradycji Tradycyjne finansowanie korporacyjne daje nam jeden metryczny NPV do oceny projektów, a tylko dwie możliwe inwestycje inwestują lub nie inwestują W przestrzeni opcji mamy NPV, dwa dodatkowe dane i sześć możliwych działań, które odzwierciedlają nie tylko miejsce, w którym projekt jest teraz, ale także prawdopodobieństwem zakończenia gdzieś lepszego w przyszłości Kiedy wrócimy do oceny strategii, ten wybiegający w przyszłość wyrok będzie szczególnie użyteczny. Na przestrzeni teraz i nigdy. W samej górnej części naszej przestrzeni opcjonalnej niestabilność metryczny jest zerowy Zob. schemat Przestrzeń dzielona na przestrzeń Przestrzeń na regiony To wszystko albo dlatego, ponieważ wszystkie niepewności zostały rozwiązane lub ponieważ czas się skończył z projektami biznesowymi, ten ostatni jest o wiele bardziej prawdopodobny Tak więc projekty kończące się tutaj różnią się od siebie tylko według ich metoda wartości do kosztów i łatwe do zrozumienia, co zrobić z nimi Jeśli metryka wartości do ceny jest większa niż jeden, idziemy dalej i inwestujemy teraz Jeśli to mniej niż jeden, inwestujemy nigdy Kiedy raz wyczerpałem się, teraz lub nigdy nie opisuję wszystkich wyborów Dobrze będzie odnieść się do regionów według liczby, więc niech liczba tych skrajności 1 i 6 Region 1 zawiera doskonale dojrzałe pomidory, które inwestuje teraz region Region 6 zawiera zgniłe na receptę nie ma inwestycji. Przeniesienie opcji na regiony. Po prawej stronie miejsca może teraz i prawdopodobnie później. Co się dzieje w przypadku projektów, których metryczna wartość do wartości wyższej niż jedna, ale której czas jeszcze nie wyczerpał Wszystkie takie projekty gdzieś w prawym połowie naszego pola opcji, ale poniżej najlepszych projektów tutaj są bardzo obiecujące, ponieważ aktywa bazowe są warte więcej niż obecna wartość wymaganej inwestycji Czy to oznacza, że ​​powinniśmy iść naprzód i zainwestować od razu W niektórych przypadkach odpowiedź jest wyraźnie nie, podczas gdy w innych przypadkach jest to być może chcemy być w stanie rozróżnić między tymi sprawami Kluczem do tego nie jest wycenę opcji, ale konwencjonalne NPV. Jeśli chodzi o analogię pomidorów, w wielu obiecujących pomidorach, z których żadna nie jest doskonale dojrzała Chcemy rozróżnić te, które w przypadku oderwania od razu są jadalne NPV 0 i te niewykorzystane NPV z pieniędzy, które kosztują więcej, niż to, co majątek są warte Wartość wykonania X jest większa od wartości aktywów bazowych S, a więc NPV S X. Krzywa na wykresie oddziela opcje, które wykraczają poza pieniądze NPV w pieniądzu NPV 0 Dla punktów powyżej krzywej na wykresie NPV pozytywny dla osób poniżej krzywej, NPV jest ujemny Dla punktów faktycznie na samej krzywej, NPV 0. Projekty poniżej krzywej, którą nazwiemy regionem 3, są jak niedojrzałe pomidory, które wyraźnie nie chcemy od razu od razu , są bardzo obiecujące, ponieważ ich metoda wartości do ceny jest pozytywna, a czas jeszcze się nie skończy Zadzwonię do tego regionu najprawdopodobniej później, ponieważ nawet nie powinniśmy inwestować jeszcze, spodziewamy się, że zainwestuje się w stosunkowo wysoką część tych projekty W międzyczasie, powinny być uprawiane. Projects, które spadają powyżej krzywej NPV 0 są jeszcze bardziej interesujące Te opcje są w pieniądzu Są jak pomidory, które mimo że nie są idealnie dojrzałe są jednak jadalne Powinniśmy rozważyć, czy wybrać ich wcześnie. Może wydawać się sprzeczne rozważenie skorzystania z opcji wcześniej, gdy cały czas twierdziłam, że inwestycje jako realne opcje są cenne, aby móc odroczyć inwestycję, poczekaj, zobacz, co się zdarzy, a następnie dokonaj optymalnego wyboru w ostatniej chwili, jeśli jest wartość związana z odroczeniem, dlaczego kiedykolwiek byśmy zrobili inaczej Czasem, zwłaszcza z prawdziwymi wariantami, wartość może utracić i zyskać przez odroczenie, a właściwa decyzja zależy od tego, jaki efekt dominuje. Analogowym analogowym rozwiązaniem jest połączenie opcja dotycząca udziału w kapitale Jeśli akcje płacą dużą dywidendę, akcjonariusz otrzymuje wartość, którą posiadacz opcji nie posiada Opcja posiadacza może chcieć zostać akcjonariuszem po prostu t o uczestniczyć w dywidendzie, która w przeciwnym razie byłaby zapomniana Pomyśl o dywidendzie jako wartości utraconej przez odroczenie decyzji o wykonaniu. W przypadku prawdziwych opcji, w których aktywa bazowe są zestawem przepływów pieniężnych z działalności gospodarczej, przewidywana utrata wartości związana z odroczenie inwestycji jest podobne do dywidendy w naszych przykładach czasowych Zjawiska, takie jak oczekiwane zmiany w przepisach, przewidywalna utrata udziału w rynku lub wyparcie przez konkurenta, są wszystkimi kosztami związanymi z inwestowaniem w późniejszym terminie, a nie szybciej i mogą sprawić, że skorzystamy z opcji wcześniej lub , aby użyć analogi pomidorów, możemy wybrać jadalne pomidory wcześnie, jeśli możemy przewidzieć, że wiewiórki otrzymają to w inny sposób Nieprzewidywalne zyski i straty nie doprowadziły nas do korzystania z naszych opcji wcześniej. Wybór, które są w pieniądzu, te, dla których NPV 0 powinien być oceniany, aby sprawdzić, czy powinny być wykonywane wcześnie Natychmiastowa inwestycja nie zawsze będzie optymalnym sposobem działania, ponieważ inwestując na wczesnym etapie firma traci zalety odroczenia, które również są realne Decyzja o tym, czy inwestować wcześniej wymaga indywidualnego porównania wartości inwestycji natychmiast z wartością oczekiwania na nieco dłużej, czyli utrzymania projektu jako opcji Odwołuję się do tej części przestrzeni opcji, która może być teraz, ponieważ możemy zdecydować się na inwestycje od razu Pozwólmy oznaczyć to obszar 2. Lewa strona przestrzeni Może później i Prawdopodobnie Nigdy. Wszystkie opcje, które znajdują się w lewej połowie miejsca są mniej obiecujące, ponieważ metryczny stosunek wartości do ceny jest wszędzie mniejszy niż jeden, a konwencjonalny NPV jest wszędzie mniejszy od zera. Ale nawet tutaj możemy oddzielić wartość od wartości mniej cennych. Górna lewica jest obiecująca, ponieważ zarówno wartość - koszty i zmienność są niskie Są to późne kwiaty i małe zielone pomidory, które są mało prawdopodobne, aby dojrzewały przed zakończeniem sezonu nazywam tę część przestrzeni opcjonalnej prawdopodobnie nigdy i nie możemy oznakować tego regionu 5. W przeciwieństwie, dolna część tej lewej połowy przestrzeni ma lepsze perspektywy, ponieważ co najmniej jeden z tych dwóch wskaźników jest dość wysoki, nazywam to może później, i możemy oznaczyć to regionem 4 Schemat Ogród Pomidorowy pozbawia się fantazji krzywymi i po prostu dzieli opcja w przybliżeniu w sześciu regionach. Ogród pomidorów. Kiedy zbiorowisko jest przykładem tego, czego się uczymy z ogrodu pomidorowego, rozważyć sześć hipotetycznych projektów, które są zupełnie ze sobą niezwiązane Tabela Vital Statistics for Six Independent Projects wskazuje na istotne dane dla tych projektów, które zostały oznaczone jako od A do F Należy zauważyć, że każdy z nich obejmuje aktywa o wartości 100 milionów Dwie z nich A i B wymagają nakładów inwestycyjnych w wysokości 90 milionów pozostałych czterech wymagających nakładów 110 milionów Więc A i B każdy ma dodatnie NPV 10 milionów Każda z pozostałych czterech ma NPV ujemnych 10 milionów NPV całego portfela jest ujemna 20 milionów lub, bardziej rozsądnie, pozytywna 20 milionów, ponieważ cztery proj. ekty o ujemnych wartościach NPV mogą być uwzględnione w wartości zero Konwencjonalne budżetowanie kapitału oferuje tylko dwie recepty inwestujące lub nie inwestują Zgodnie z tymi zasadami, przyjmujemy projekty A i B i odrzucamy wszystkie inne. Statystyki dotyczące sześciu niezależnych projektów. Chociaż ich NPV są ściśle zgrupowane, sześć projektów ma różne profile czasowe i zmienności, a więc różne wartości dla ich wartości w zakresie wartości i kosztu. Pomidor Garden. Zarządzanie Projektami w Ogrodzie Pomidorowym. A jest teraz projektem, który mieści się w regionie 1 C, nigdy nie jest projektem w regionie 6 Dla obu nich czas się skończył, więc zmienność jest zerowa. Projekt B jest bardzo obiecujący jego wartość NPV jest dodatnia, a jej metoda wartości do kosztu jest większa niż jedna działka B w regionie 2 i powinniśmy rozważyć, czy powinniśmy skorzystać z tej opcji na tym projekcie wcześnie, chyba że istnieje jakaś pr Ewentualna strata w przyszłej wartości albo wzrostu kosztu, czy spadku wartości, wtedy wczesne ćwiczenia są nie tylko zbędne, ale również suboptymalne metryczne wartości projektu Fs są większe niż jeden, ale jego wartość NPV jest mniejsza niż zero. region 3 i jest bardzo cenny jako opcja, pomimo negatywnego NPV To dlatego, że nie minie dwóch lat i ma największą zmienność całej grupy W związku z tym rokowanie projektu F jest prawdopodobnie późniejsze. Projekt E ma mniej dla niego niż projekt F Jest w regionie 4 i zasługuje na uwagę, ponieważ rok po jego odejściu i umiarkowanym odchyleniem standardowym jego podstawowego poziomu zwrotu 0 3 rocznie może to sprawiać, że to dlatego, że jest sklasyfikowany jako może być później Projekt D jest o wiele mniej obiecujące chyba nigdy, ponieważ decyzja musi zostać podjęta w ciągu zaledwie sześciu miesięcy, a przy niskim wahaniu nie ma dużego prawdopodobieństwa, że ​​D wejdzie w pieniądze, zanim skończy się czas. Opcja oparta na ramy daje nam inny oceny niż klasztor podejście oparte na DCF. Ponieważ może to uwzględniać elastyczność i niepewność, ramy oparte na kryteriach różnicowania powodują odmienną ocenę tego portfela niż konwencjonalne podejście DCF. Najwyraźniej, w przypadku gdy metody DCF dają portfelowi wartość 20 milionów, cena opcji daje to wartość około 74 milionów, ponad trzykrotnie większa Równie ważna, lokalizowanie tych projektów w ogrodzie pomidorowym daje znacznie inne decyzje dotyczące ćwiczeń Zamiast akceptować dwa projekty i odrzucać cztery, nasza analiza opcji prowadzi nas do przyjęcia jednego, odrzuconego, czekaj i patrz na pozostałe cztery I gdy czekamy, wiemy, jak poszczególne perspektywy projektu różnią się od siebie. Ponadto nie musimy czekać biernie. Mając ograniczone zasoby, aby poświęcić się portfelowi, zdajemy sobie sprawę, że niektóre projekty oczekują na więcej prawdopodobnie nagradzać naszą aktywną kultywację niż inni W szczególności widzimy, że projekty E i F razem warte około 34 milionów nie negatywnych 20 milionów lub nawet 0 i powinny być aktywnie uprawiana, a nie porzucona Co najmniej, mogą być sprzedawane innym ogrodnikom. Podejście dynamiczne Uprawa ma na celu poprawę uprawy, ale musi działać w granicach wyznaczonych przez naturę W przestrzeni opcjonalnej, podobnie jak w naturze, istnieją podstawowe prawa czasu i ruchu Najważniejsze jest to, że opcje mają tendencję do poruszania się w górę iw lewo w przestrzeni opcji w miarę upływu czasu, ponieważ metryczność zmienności maleje, ponieważ czas kończy się na lewo, ponieważ jako obecny, obliczanie wartości, metryka wartości do kosztów również maleje wraz z upływem czasu, jeśli inne zmienne składowe pozostają niezmienne. W celu zilustrowania rozważmy projekt F Jego parametrem zmienności jest 0 566, a jej metrycznym kosztem jest 1 021 Teraz niech rok przejdź i przypuśćmy, że żaden z zmian zmiennych projektu Fs nie dotyczy, t, który jest teraz o rok, a nie dwa. Gdybyśmy powtórnie obliczyli dane, stwierdzimy, że oba zostały odrzucone. Współczynnik zmienności mieści się w zakresie od 0 566 do 0 400, F w górę w odstępie opcji e wartość odchylenia metrycznego od 1 021 do 0 964, czyli 100 110 1 0 06 1, która przesuwa F w lewo W rzeczywistości projekt F przemieszcza się z regionu 3 prawdopodobnie później do mniej obiecującego regionu 4 może później Pomimo początkowej obietnicy, jedynym sposobem, w jaki projekt F zostanie zamknięty w pieniądzu, czyli w regionie 1 lub 2, a ostatecznie finansowany jest, jeśli jakaś siła popycha ją w prawo, pokonując naturalny holownik w lewo, przed czasem wyczerpie się Tylko dwie siły wepchną w tym kierunku szczęście i aktywne zarządzanie. Każda siła nie powinna być ignorowana Czasami udaje nam się przezwyciężyć się na drodze do szczęścia Innym razem musimy pracować nad tym Kierownicy aktywnie pielęgnujący portfel możliwości, w efekcie dążenie do jak największej presji na prawo w przestrzeni przed ich unoszeniem się aż do góry Jak to się robi Podejmując działanie, które zwiększa jedną lub obie nasze wartości opcjonalne - z dwóch metrycznym kosztem może być mor Jest oczywiste, aby pracować na pierwszym miejscu, ponieważ menedżerowie są bardziej przyzwyczajeni do zarządzania przychodami, kosztami i wydatkami inwestycyjnymi, niż zmienność lub czas wygaśnięcia. Wszyscy menedżerowie mogą zrobić, aby zwiększyć wartość lub zmniejszyć koszty przeniosą opcję na prawo do naszej przestrzeni Na przykład , wzrosty cen lub wolumenu, oszczędności podatkowych czy niższych wymogów kapitałowych, a także wszelkie oszczędności kosztów pomogą takie udoskonalenia w wartości są oczywiste z lub bez frameworku opcji rzeczywistych Co stanowi ramy jest sposobem na włączenie ich wizualnie i ilościowo do wartości opcji poprzez metrykat wartości do ceny. Rzeczywisty świat rzadko daje menedżerom luksus wyodrębniania jednej zmiennej i utrzymywania wszystkich pozostałych Stały Kierownicy nie mogą po prostu zadeklarować, niech s podnoszą ceny, aby zwiększyć wartość naszego projektu Bardziej prawdopodobne, będą wymyślić i oceniać złożone propozycje modyfikacji napędzanych lub ograniczonych przez technologię, demografię, przepisy, itd. Na przykład jeden ze sposobów na promowanie optio - wej wejścia na rynek n może polegać na dodaniu nowej cechy produktu, co może pociągać za sobą dodatkowe inwestycje podnoszące rentowność X, ale przyczynia się również do odróżnienia produktu na rynku lokalnym, co pozwala na wyższe ceny podnoszące S, ale również zwiększyć koszty produkcji obniżające S, niektóre z nich są ustalone wpływ netto na metrykę wartości do kosztów jest to, co się liczy, a efekt netto jest niejasny bez dalszej analizy. Ocena projektu jako opcji oznacza, że ​​analiza jest nie mniej, ale ramy informują nas, co należy analizować, daje nam sposób na organizowanie efektów i oferuje wizualną interpretację Obserwując zmianę położenia opcji w naszej przestrzeni mówi nam zarówno, czy jego wartość wzrosła, czy spadła, czy migruje do innego regionu ogrodu pomidorowego. są jeszcze bardziej rozważaniami, nawet w tym prostym przykładzie dodania funkcji produktu Dodatkowe koszty stałe oznaczają większe ryzyko, które może obniżyć wartość projektu ze względu na potrzebę dyskontowania przyszłych przepływów pieniężnych przy wyższym ryzyku a także powodują spadek jej wartości do wartości metrycznych, ale dodatkowe koszty stałe stanowią również dźwignię operacyjną zwiększającą zmienność, która zwiększa wartość opcji Możemy domagać się hipotezy, że dodanie dodatkowej funkcji pobudzi konkurenta do tego, z kolei mogłaby być zmuszona do wprowadzenia następnej generacji naszego produktu, na którą mamy inną opcję wcześniej niż w przeciwnym razie. W ogóle, działania podejmowane przez menedżerów mogą wpływać nie tylko na działanie wartościowo-kosztowe, ale także na zmienność metric In this example, both elements of the volatility metric risk and time to expiration are affected And for more than one option There is a spillover from one option to another adding a feature reduces the length of time a subsequent decision can be deferred For other situations , there are a myriad of possible spillover effects. Nested Options in a Business Strategy. Once we allow options in a portfolio to directly influence other options, we are ready to consider strategies series of options explicitly designed to affect one another We can use nests of options upon options to represent the sequence of contingencies designed into a business, as in the following simplified and hypothetical example. Three years ago, the WeatherIze Corporation bought an exclusive license to a technology for treating fabric to retard its breakdown in extreme weather conditions The idea was to develop a new line of fabric especially suitable for outdoor commercial awnings, a market the company already serves with a less durable product Now WeatherIze s engineers have developed their first treated fabric, and the company is considering making the expenditures required to roll it out commercially If the product is well received by awning manufacturers, WeatherIze will have to expand capacity within three years of introduction just to serve awning producers. The vice president for business development is ebullient He anticipates that success in awnings will be f ollowed within another two years by product extensions similar treatment of different fabrics designed for such consumer goods as tents, umbrellas, and patio furniture At that time, WeatherIze would expand capacity yet again The company envisions trade-marking its fabrics, expanding its sales force, and supporting the consumer products made from these fabrics with cooperative advertising. WeatherIze s strategy for exploiting the treatment technology is pretty straightforward It consists of a particular sequence of decision opportunities The first step of the execution was to purchase the license By doing so, the company acquired a sequence of nested options to develop the product to introduce the product to expand capacity for manufacturing awning fabric and to expand again to make related, branded fabrics Just now, having developed the product, WeatherIze is part way through the strategy and is considering its next step spending on the product introduction That is, it s time to exercis e or not the next real option in the chain. WeatherIze s strategy, at this point in time, is depicted in option space in the diagram WeatherIze s Strategy as Nested Call Options Each circle represents an option whose location in space is determined by its value-to-cost and volatility metrics The size of each solid circle is proportionate to the underlying asset value S for each option The area within each dashed circle is proportionate to required expenditures X Thus a dashed circle inside a solid one represents an option that is in the money S X A dashed circle outside a solid circle shows an option that is out of the money. Weatherize s Strategy as Nested Call Options. The line segments in the diagram indicate that the options are nested The option to expand for awning production is acquired if and only if the option to introduce is exercised As such, the underlying asset for the introduction option includes both the value of the operating cash flows associated with the product itself a nd the present value of the option to expand Likewise, the option to expand a second time for commercial product production is acquired only if WeatherIze decides to exercise its first expansion option The value of the whole strategy at this point is. Value of the Whole Strategy. In effect, WeatherIze owns a call on a call. The option to introduce the new awning fabric is in the money and about to expire WeatherIze will forfeit its license if it does not go ahead with the introduction As soon as this option is exercised, the picture changes The top circle goes away the bottom two remain linked and begin drifting upward One of the most important factors determining whether they move right or left on their way up is how well the awning fabric does in the marketplace But there are other factors as well Anything that enhances the value of the second expansion option enhances the value of the first, too, because the value of the second option forms part of the value of the underlying asset val ue for the first option. Suppose, for example, the risks associated with the consumer-product fabric s assets increase Let s trace the effects in the diagram What Happens If the Consumer Fabric Opportunity Becomes Riskier The most direct effect is on the second expansion option, which moves down in the space because its volatility metric rises The second expansion option becomes more valuable But the increased risk also affects the first expansion option for awning fabric Its value-to-cost metric rises because the second expansion option is part of the underlying assets S of the first In fact, a change in either metric for the second option must also change the value-to-cost metric at least of the first. What Happens If the Consumer Fabric Opportunity Becomes Riskier If the volatility of returns on consumer-product fabrics increases, the second expansion option moves down This causes the first expansion option to move to the right because the second option is part of the underlying asset s for the first. As another example, suppose a competitor introduces a substitute fabric in the consumer goods markets that WeatherIze had planned to target Try to visualize what will happen Not only will the locations of the options change but so will the sizes of the circles The solid circle, or asset value S , of WeatherIze s second expansion option will shrink, and both the first and second expansion options will move to the left Further, the first expansion option s underlying asset value also should shrink. Drawing simple circles in the option space also lets us compare strategies For example, we have been assuming that WeatherIze would not introduce branded fabrics without first expanding its awning fabric capacity Now suppose the company could do either first, or both simultaneously, but that a larger investment would be required to make branded fabrics if the awning expansion weren t accomplished first We could also assume that profit margins on the branded goods would be higher if the company first gained more experience with awning fabric. These options in WeatherIze s alternative strategy are not nested, and they are no longer in the same locations The diagram Call Options in WeatherIze s Alternative Strategy depicts the new strategy Note that the second option, the branded-fabric option, is now farther left, its solid circle, or asset value S , is smaller, and its dashed circle, or expenditures X , is larger than it was originally It is further out of the money but is now linked directly to the product introduction option Given that the branded-fabric option is farther left under this new strategy and its solid circle is smaller, could we possibly prefer it Yes, actually, provided it also moves down in the space that is, if its volatility metric has increased The pricing table in the real-options framework can tell us how far down it would have to go to compensate for any given move to the left Finally, note that for the nonnested strategy, the value of bo th options directly enhances the value of the underlying assets associated with the initial product introduction But it is no longer the case that any change in the second expansion option must affect the location of the first expansion option each could, in fact, move around independently. Call Options in Weatherize s Alternative Strategy. Although the options are not nested, they are very much related Suppose, for example, that the awning expansion option pops into the money and is indeed exercised first, before the consumer fabric option The value of the latter would be enhanced because the underlying assets associated with it would be expected to produce better margins the value-to-cost metric for the consumer fabric option rises. To compare WeatherIze s alternative strategies, we compute the value of each strategy s introduction option We can do that quantitatively using the real-options framework In visual terms, we prefer the introduction option to be farther to the right and to ha ve a larger solid circle Whichever strategy accomplishes that is more valuable. Learning to Garden. I argued in Investment Opportunities as Real Options that companies should adopt option-pricing techniques as adjuncts to their existing system, not as replacements If WeatherIze takes that approach, there is a good chance that the tomato garden will help the company create and execute a superior strategy. Strategists at WeatherIze already were thinking several moves ahead when they purchased the license They don t need a tomato garden to tell them merely to think ahead But option pricing quantifies the value of the all-important follow-on opportunities much better than standard DCF-valuation techniques do And the tomato garden adds a simple but versatile picture that reveals important insights into both the value and the timing of the exercise decisions It gives managers a way to draw a strategy in terms that are neither wholly strategic nor wholly financial but some of both Managers can p lay with the pictures much as they might with a physical model built of Legos or Tinker Toys Some of us are most creative while at play. As executives at WeatherIze experiment with circles in option space, it is important that they preserve the link between the pictures they draw and the disciplined financial projections required by the real-options framework They need to remember that the circles occupy a certain part of the space because the numbers the value-to-cost and volatility metrics put them there At the same time, they need to prevent the exercise from becoming just another variation on valuation as usual This is the well-worn rut in which valuation analysis is used primarily to check numbers and as due diligence documentation for investments Instead, the purpose should be to incorporate financial insights at the stage when projects and strategies are actually being created. How does one become a good gardener Practice, practice I recommend starting by drawing simple combinatio ns of projects to learn some common forms What are the different ways you can depict a pair of nested call options How can the pair move in the space What are the ways to transform their configuration by changing the variables Then move on to simple generic strategies What does a given strategy look like when drawn in the option space How does the picture change over time How does it change when an option is exercised. Next, practice translating real business phenomena into visual effects to update pictures For example, how will the picture change if you add a direct mail campaign to your product introduction Or how will the picture change if your competitor cuts prices when you enter a market. Finally, try drawing your strategy and your competitors side by side How does the value and location of your options affect the value and location of theirs How will they all move over time. In most companies, strategy formulation and business development are not located in the finance bailiwick Ne vertheless, both activities raise important financial questions almost right away Although the questions arise early, answers typically do not For finance to play an important creative role, it must be able to contribute insightful interpretive analyses of sequences of decisions that are purely hypothetical that is, while they are still mere possibilities By building option pricing into a framework designed to evaluate not only hard assets but also opportunities and multiple, related opportunities at that , we can add financial insight earlier rather than later to the creative work of strategy. A version of this article appeared in the September October 1998 issue of Harvard Business Review. Timothy A Luehrman is a professor of finance at Thunderbird, the American Graduate School of International Management, in Glendale, Arizona He is the author of What s It Worth A General Manager s Guide to Valuation HBR May June 1997 and Investment Opportunities as Real Options Getting Started on the Numbers HBR July August 1998.Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising If you continue browsing the site, you agree to the use of cookies on this website See our User Agreement and Privacy Policy. Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising If you continue browsing the site, you agree to the use of cookies on this website See our Privacy Policy and User Agreement for details. Explore all your favorite topics in the SlideShare app Get the SlideShare app to Save for Later even offline. Continue to the mobile site. Double tap to zoom out. Option Based Portfolio Management Strategies. Share this SlideShare. LinkedIn Corporation 2017.